Paul Mc Culley
Managing Director - Newport Beach
Pimco

Paul Mc Culley a mis en exergue 3 idées fortes :
- D’une part, le nouveau modèle de la Fed s’appuiera non plus sur une lutte contre l’inflation mais plutôt contre la déflation,
- d’autre part, l’économie américaine doit nécessairement maintenir une demande mondiale agrégée suffisante, 
- enfin, les prochains grands objectifs de la Fed en 2006 consisteront à assouplir les freins monétaires imposés.

L’arrivée de Ben Bernanke à la tête de la Réserve Fédérale début 2006 mettra à jour de nouvelles orientations économiques de lutte contre la déflation.
A partir de juin 2004, la priorité des banquiers centraux consistait à contenir l’inflation par des resserrements monétaires réguliers. Depuis son entrée à la Fed au cours de l’été 2002, Ben Bernanke estimait, quant à lui, que la lutte contre l’inflation était terminée et que l’économie devait plus redouter une spirale déflationniste (telle qu’on pouvait la craindre en 2002 avec les scandales, les faillites affectant plusieurs secteurs de corporates et les turbulences sur le billet vert).
Quant à l’économie américaine, afin de compenser la pénurie de demande agrégée dans le monde et d’alimenter la croissance mondiale, il est indispensable qu’elle exporte une grande partie de sa demande intérieure. Ce déséquilibre de demande entre les Etats-Unis et le reste du monde milite pour un environnement de taux bas, favorable à la consommation américaine, à un déficit courant outre-atlantique important et par conséquent à la croissance mondiale.

Finalement, au cours de 2006, les prochains objectifs de la Fed se traduiront par des assouplissements monétaires, dont la mise en œuvre est indispensable en cas de risques déflationnistes et nécessaire au maintien d’une demande américaine très soutenue (et à l’exportation de cette demande à travers le monde).