Charles P. McQuaid
CIO - Chicago
Columbia Wanger Asset Management

Charles McQuaid rappelle que depuis 1925, les petites capitalisationsaméricaines ont enregistré une performance quatre fois supérieure à celle des grandes capitalisations.
Les explications sont diverses : un potentiel de croissance plus fort, la proximité avec les clients, moins bureaucratique et plus flexible, une culture plus innovante.
Concernant leur niveau de valorisation relative, les petites capitalisations commencent à être plus chères par rapport aux grandes capitalisations en terme de Price to Earnings, mais restent à des niveaux raisonnables en terme de Price to Book et Price to Cash Flow.

Le gérant expose plusieurs facteurs en faveur des petites capitalisations :
- Les phases de surperformance des petites capitalisations ont tendance à être durables,
- Les small caps continuent d’afficher des croissances bénéficiaires supérieures à celles des grandes valeurs (trend entamé depuis 2000),
- Le renforcement du dollar est pénalisant pour les grands groupes exportateurs alors que les petites capitalisations sont traditionnellement plus exposées au marché intérieur,
- Historiquement, les performances des petites capitalisations ont été relativement bien protégées contre les risques inflationnistes,
- Enfin, les grandes capitalisations peuvent stagner avec des performances quasiment flat pendant des années : Kodak, Lucent, GM, AT&T en sont de bons exemples…

En terme de positionnement, la Sicav New America Small Caps continue d’être surpondérée dans les secteurs de la consommation cyclique, et continue de jouer des thèmes comme la mode ou les casinos. L’énergie est toujours surpondérée, mais a commencé à être réduite, les prix pétroliers ayant atteint des plus hauts.
En contrepartie, il sous-pondère la finance et la santé. Il rappelle que les petites banques régionales ont actuellement un premium, tout comme les REITs.

En termes de valeurs, Charles McQuaid apprécie actuellement le thème des antennes mobiles au sein des télécoms. Le marché est en pleine expansion aux Etats-Unis, car beaucoup moins mature qu’en Europe et en Asie.
Le gérant cite deux sociétés : Crown Castle et American Tower. Ces sociétés sont les mieux positionnées pour bénéficier de la croissance exponentielle aux Etats-Unis, et le gérant est actuellement investi dans American Tower.
Dans l’énergie, il rappelle que les valeurs de gaz ont encore beaucoup de potentiel malgré le repli récent des prix du pétrole. Dans ce cadre, malgré la forte hausse des cours depuis plus d’un an, il considère que Western Gas Resources a encore du potentiel d’appréciation au regard de ses fondamentaux.
Enfin, le thème du loisir est toujours présent au sein du portefeuille, le gérant étant confiant sur la bonne tenue de la consommation américaine. Une société comme Speedway Motor Sports, spécialisée dans l’organisation des circuits automobiles NASCAR, est une société publiant régulièrement de bonnes croissances bénéficiaires. Elle a été fortement sanctionnée depuis août suite aux craintes d’un trop fort ralentissement de la consommation des ménages.
Le gérant est assez optimiste sur le potentiel de rebond desvaleurs cycliques du portefeuille même s’il souligne que le stock-picking sera de plus en plus déterminant au sein des petites capitalisations.
La Sicav affiche une capitalisation moyenne supérieure à celle des indices Russell 2000 (small caps) et Russell 2500 (Russell 2000 +50% du Russell Midcap) et un Return On Equity (ROE) bien supérieur à ceux des 2 indices
Par ailleurs, le gérant souligne que New America Small Caps se différencie des autres fonds de son univers grâce à un excellent ratio rendement/ risque.